Se espera que industrias como la de materiales y la sanitaria registren un crecimiento de los beneficios de aproximadamente el 25% en el cuarto trimestre

El CEO de Nvidia Corp. Jensen Huang, consejero delegado de Nvidia Corp.Jensen Huang, cofundador y consejero delegado de Nvidia Corp, habla durante un evento en Taipei, Taiwán, el domingo 2 de junio de 2024. Huang dijo que la empresa planea actualizar sus aceleradores de IA cada año, anunciando un chip Blackwell Ultra para 2025 y una plataforma de próxima generación en desarrollo llamada Rubin para 2026.(Bloomberg/ANNABELLE CHIH).

El crecimiento incesante de las grandes tecnológicas ha sido un motivo de fe para los inversores desde que comenzó el último repunte bursátil, en octubre de 2022.

Pero con unas perspectivas de beneficios poco alentadoras para el resto de 2024, es probable que se necesiten otros rincones del mercado para que los precios de las acciones sigan subiendo.

“Para que el mercado tenga una rentabilidad similar en el segundo semestre, se necesitaría una participación más amplia”, afirma Keith Lerner, codirector de inversiones y estratega jefe de mercado de Truist Advisory Services.

Parece que eso puede ocurrir. Aunque se prevé que el crecimiento de los beneficios de las grandes tecnológicas se ralentice drásticamente a partir de ahora, se espera que sectores como el de materiales y el sanitario registren un crecimiento de los beneficios de aproximadamente el 25% en el cuarto trimestre, tras registrar contracciones del 20% o más en el primer trimestre.

Se prevé una ralentización del crecimiento de los beneficios de las grandes tecnológicas | Variación porcentual de los beneficios(Bloomberg Intelligence)

“Creo que esos sectores están empezando a parecer bastante interesantes, y me refiero a energía, materiales, consumo discrecional, industriales, financieros”, dijo Ohsung Kwon, estratega cuantitativo y de renta variable de Bank of America. “Creo que todos esos sectores cíclicos van a hacerlo mejor en la segunda mitad del año”.

Esa rotación ya parece estar en marcha. En BofA, los clientes retiraron casi 2.200 millones de dólares de las acciones tecnológicas durante la semana finalizada el 31 de mayo, la segunda mayor cantidad en los datos del banco que se remontan a 2008. Los mayores flujos de entrada de clientes se dirigieron al sector de consumo discrecional, que ha subido un 1,9% este año, lo que le convierte en el segundo de peor rendimiento del S&P 500.

“El sector discrecional es tradicionalmente un gran impulsor de los beneficios del S&P 500 y un lugar que suele recoger las pérdidas”, dijo Michael Casper, estratega de renta variable de Bloomberg Intelligence.

No podemos renunciar a la tecnología

Esto no quiere decir que los inversores vayan a renunciar a las grandes tecnológicas. El S&P 500 ha subido un 12% este año, y sus cinco mayores valores –Microsoft Corp, Apple Inc, Nvidia Corp, Alphabet Inc y Amazon.com Inc- son responsables de más de la mitad de esa ganancia, con los mercados cautivados por el auge de la inteligencia artificial.

En el proceso, esas cinco empresas han añadido un valor de mercado combinado de 2,9 billones de dólares en 2024. Esto ha contribuido a que la tecnología de la información sea, con diferencia, el mayor sector del S&P 500, con una ponderación del 31%. Los siguientes grupos más próximos son el financiero y el sanitario, con alrededor del 12%.

Es más, no es que las empresas tecnológicas hayan dejado de crecer. Lo que ocurre es que el ritmo de expansión de sus beneficios se está ralentizando. Después de tres trimestres consecutivos de crecimiento de beneficios superior al 44%, se espera que las cinco mayores empresas del S&P vean caer esa cifra hasta el 29% en el segundo trimestre, antes de asentarse en la adolescencia en la segunda mitad del año, según datos recopilados por Bloomberg Intelligence.

“Seguimos pensando que es probable que las grandes tecnológicas obtengan mejores resultados, pero a un nivel más moderado”, afirma Lerner. “Los inversores seguirán apostando por estas empresas, que son de alta calidad, tienen un fuerte flujo de caja, mucho efectivo en el balance”.

En muchos sentidos, las empresas están sufriendo por su éxito pasado, ya que sus fuertes resultados de 2023 hacen que las comparaciones con 2024 sean difíciles. Pero las empresas siguen aumentando sus beneficios y generando márgenes sanos tras agresivos esfuerzos de reducción de costes.

Grandes expectativas

“Las grandes tecnológicas tienen la responsabilidad de estar a la altura de las expectativas”, afirma Adam Sarhan, fundador de 50 Park Investments. “De lo contrario, el mercado bursátil se verá obligado a recalibrarse y vender, sobre todo si el crecimiento de los beneficios de otros sectores no mejora a partir de ahora”.

Parte del reto para los inversores en tecnología es que los valores ya están bastante caros. Nvidia cotiza a 40 veces los beneficios previstos para los próximos 12 meses, frente a las 21 veces del S&P 500. Microsoft lo hace a 33 veces, y Apple a 20 veces. Microsoft cotiza a 33 veces, y Apple a 29 veces. Incluso Alphabet, relativamente más barata (21 veces), cotiza por encima de su media de los últimos 10 años.

Valoraciones de las grandes tecnológicas | Relación precio/beneficios previstos frente al S&P 500Fuente: Bloomberg(Bloomberg)

“A medida que los sectores no tecnológicos empiecen a aumentar sus beneficios, la prima que los inversores pagaban por la tecnología debería reducirse en términos relativos en comparación con otros sectores”, afirma Kwon, de BofA.

También está surgiendo una asimetría en las direcciones de los valores de las grandes tecnológicas, ya que las perspectivas de beneficios de las empresas son divergentes.

Con los inversores centrados en la IA, Nvidia se ha disparado por delante del resto, subiendo un 144% este año y manteniéndose como el valor de mejor rendimiento del S&P 500. Meta Platforms, matriz de Facebook, ha sumado un 39%, mientras que Alphabet, matriz de Google, ha subido un 25% y Amazon ha ganado un 21%. Microsoft, por su parte, no ha seguido el ritmo, con una subida relativamente escasa del 13%. Y luego está Apple, que ha pasado la mayor parte del año en números rojos y ha subido sólo un 2,3% en 2024.

“Las líneas de negocio fundamentales de cada una de estas empresas ya no se mueven en la misma dirección que durante la recuperación de la pandemia, por lo que eso también está provocando un enfriamiento de los beneficios”, afirma Casper, de BI. “Los siete magníficos valores ya no se mueven como un bloque omnipresente, y eso perjudica a su potencial de ganancias como cohorte porque el comercio se ha roto ahora”.

Elegir sectores

Sin embargo, confiar en el impulso del resto del mercado conlleva sus propios riesgos. Por ejemplo, los márgenes del sector sanitario se tambalean a pesar del entusiasmo por los fármacos contra la obesidad, ya que el grupo sigue lidiando con las acusaciones de las grandes farmacéuticas. Mientras tanto, el crecimiento de las ganancias del sector de consumo discrecional está siendo impulsado por sólo un puñado de empresas, como Amazon y el minorista de mejoras para el hogar Home Depot Inc.

Eso significa que más sectores aparte de estos tendrán que registrar un crecimiento de los beneficios, en particular el consumo discrecional y los que están estrechamente vinculados a la salud de la economía: industriales y financieros, dijo Casper. Sin embargo, cada uno de estos grupos conlleva sus propios riesgos.

“Las previsiones de beneficios de consenso son bastante pobres para la mayoría de los minoristas que no se llaman Amazon”, dijo. “Los financieros y los industriales podrían acelerar su ritmo, aunque los bancos regionales aún se enfrentan a la resaca de (la quiebra de Silicon Valley Bank)”.

Al final, el éxito del mercado de valores en 2024 todavía puede reducirse a Big Tech, directa o indirectamente. Dado que se espera que la IA tenga un impacto transformador en tantas industrias, es probable que el desarrollo tecnológico se extienda a otras partes de la economía, elevando esas acciones en el camino.

“Mientras las grandes empresas tecnológicas sigan cumpliendo sus previsiones de beneficios, será un buen augurio para la economía”, afirma Sarhan, de 50 Park. “Lo que ayudará a impulsar aún más el rally de las acciones porque hay otras industrias fuera de la tecnología que se beneficiarán de la IA”.

Por Jeran Wittenstein – Jessica Menton

Fuente: Bloomberg.com